【研究报告内容摘要】
3月挖机销量同比+11.6%大 大 超预期, 后续 中大挖 有望 放量3月挖机销量同比+11.6% 大超预期。 。2020年 3月挖机销量 49408台,同比+11.6%大超预期,其中国内 46610台,同比+11.2%;出口 2798台,同比+17.7%。q1合计销售68630万台,同比-8.2%好于预期。其中国内61277万台,同比-11.6%;出口 7353台,同比+34.9%,在总销量中占比达 12%。
国内疫情缓解,下游开工率持续回升释放需求,工程机械旺季来临。
行业主要矛盾已经发生变化。 。2月底 3月初以前,行业主要矛盾是下游复工复产问题;如今,行业主要矛盾转变为工程机械供应商如何满足市场旺盛需求的问题。目前各供应商生产比较吃紧,我们预计 4月份销量可能会比 3月份更好,4、5月份行业供应商会呈现较为明显的抢工状态。
小挖 首先 发力,后续 中大挖 有望 放量。国内市场分吨位来看,3月小挖(0-20吨)销量 30,105台,同比+18.4%;中挖(20-30吨)销量 11,297台,同比+0.4%;大挖(>30吨)销量 5,208台,同比+0.2%。小挖继续引领行业增长。3月国内小挖/中挖/大挖销量占比分别 64.6%/24.2%/11.2%,同比+3.6pct/-1.8pct/-1.8pct。长期来看,小(微)挖占比仍会提升。短期来看,南方和沿海下游开工复工情况较好,q1小挖销售已经首先启动。随着北方尤其是西北复工推进,我们预计后面中大挖需求会逐渐释放。
q2旺季需求有望持续释放 , 龙头市占率有望加速提升需求更高,排产更满,基建更多, ,q2旺季需求有望持续释放。 。3月份挖机销量大超预期,q2需求有望持续释放。首先需求更高,疫情影响下工程机械旺季基本后移一个月,q2下游需求旺盛;其次排产更满,工程机械新订单在增加,各供应商 3月生产比较吃紧,而 q2排产准备会更充足;最后基建更多,基建政策还没完全下来,基本都是存量需求,3月 27日政治局会议提出专项债、特别国债、赤字率在内的政策“三板斧,我们判断政策“三板斧”将带动全年基建投资 2万亿以上增量,2020年基建投资增速有望超 10%。我们预计 q2需求更高,排产更满,基建更多,工程机械需求在 q2将保持 3月高升的势头,q2旺季需求有望持续释放。
龙头 市占率 有望加速提升。 。3月三一重工挖机销量同比+14.2%,单月市占率高达 25.9%;q1累积销量 1.82万台,同比-7%,市占率 26.6%,同比+1.4pct。此外 3月徐工销量同比+35%,当月市占率 17%,卡特销量同比-0.67%,市占率 9%。3月挖机总销量同比增长 11.6%,三一挖机销量同比增长 14.2%。三一市占率长期稳步上升,10年来平均每年上升 2个点左右,明年后年这种规律有望持续下去。尤其今年各供应商的供应链、产能更为紧张,龙头企业市占率有望加速提升,三一市占率有望达到 28%以上。
投资建议重点推荐】 【三一重工】 :全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;出口不断超预期;行业龙头估值溢价。 【恒立液压】国内液压行业龙头,海外拓展+泵阀全面放量,增长可期。 【中联重科】起重机、混凝土机龙头,混凝土机刚开始更新周期,塔机销量有望继续超预期。 建议关注柳工、中国龙工。
风险提示:疫情影响持续;政策力度不及预期;下游开工不及预期。

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